The irony about the blow up over the past month in "all things Italian" is that the facts about its sovereign debt and viability profile have always been available for anyone to not only see, but make the conclusion that the situation is unsustainable. The fact that so few dared to do so only confirms that affirmative confirmation bias that dominates within 99% of the investing population. Sites such as Zero Hedge and others had been warning for over a year that the Italian "contagion" (which is a misnomer: Italy's lack of viability is perfectly-self contained: it does not need Greece or Portugal to blow up, and can do so perfectly well on its own, but the punditry certainly needs a scapegoat, in this case the incremental layering of "revelations" about how insolvent Europe is) and we have long presented primary source data confirming just how precarious the house of cards is not only in Italy but everywhere else too. Regardless, no matter how conventional wisdom got to the big picture revelation of just how ugly Italy's reality is (and don't think for a minute that Spain is any better) the truth is that the cat is not only out of the bag, but is widely rampaging through the china store (no pun intended), high on speed and methadone. So for everyone who still wishes to know why the Italian jobs is very much hopeless absent the ECB stepping in an bailout out the country, below is a succinct list of 15 bullet points courtesy of The Telegraph, which explains all there is to know about the country's current predicament. In retrospect we certainly can not blame Tremonti for wanting to get the hell out of there.
- 先月の「イタリアの全て」での誇張に関する皮肉は、国家債務と生存能力の分析結果が全ての人に対して入手可能となっており、参照するだけでなく状況が持続不可能であると結論づけることができるという事実である。
- そのような行動をあえて行う少数の人達は、投資家人口の99%を占める積極的保証バイアスをただ確認するだけであるという事実。
- Zero Hedgeのようなサイトは一年以上に渡って、イタリアの「悪影響」を警告している。（「悪影響」という名称はよくない：イタリアの生存能力の欠如は完璧に自己完結している：ギリシャやポルトガルを吹き飛ばす必要はなく、自分自身でよろしく完璧に実行可能であるが、欧州が如何に債務超過であるかという次々に「暴露される現実」の積み重ねを前にすれば、確かにスケープゴートが必要である。）そして、我々は長らくこの不安定な砂上の楼閣がイタリアだけでなくそこら中全てが同様である事を確認する一次情報データを提示してきた。
- それにもかかわらず、イタリアの現実が如何に酷いかという大きく図示された新事実を社会通念が得ても（そしてスペインがはるかにマシであると言う事実をほんの数分も顧みずに、）現実は猫が鞄から飛び出しただけでなく、中国の店（洒落ではなく）の中を暴れ回っており、スピードとメタドンでハイになっている。
- これまで、イタリアの求人がまったく絶望的ある理由を知りたいと今なお望む全ての人達は、ECBが国の救済措置に踏み込む時にはもういない。以下はテレグラフからの提供である15件の簡潔な箇条書き一覧である。これらは同国の現在の苦境について知るべき全てを説明している。
- 今にして思えば、我々は確かに、地獄に足を踏み入れたTremonti氏を責めることはできない。
The truth about Italy:
Morgan Stanley estimates net issuance should total 35 billion euros per year in 2012-2013, less than expect annual coupon payments of around ?45 billion per year
A total of ?157 billion in Italian government paper will fall due by the end of the year. Redemptions will peak in September, when ?46 billion of BTP CTX bonds mature
Italy has raised ?277.4 billion euros in debt so far in 2011, or 65.3% of its full-year target, the Treasury said - suggesting further issuance of ?147.4 billion, according to Reuters calculations
Italy's public debt stood at ?1,890 billion at the end of April, according to Bank of Italy figures. The public debt figure includes postal savings
Italian government bonds and short-term bills totaled ?1,583 billion at the end of June according to Italian Treasury data. Their average term was 7.09 years
A one percentage point increase in Italy's debt yields adds about ?3 billion euros to interest payments in the first year, and twice that in the second, the Bank of Italy has said
Italy forecast in April that 2011 debt servicing costs would total 4.8% of GDP, or about ?77 billion
The International Monetary Fund estimated in April that 47% of Italian 2010 government debt was held abroad. Morgan Stanley last week estimated foreign holdings at 44%
Banks domiciled in Italy held ?192 billion in Italian government securities at the end of May, Bank of Italy data showed last month. In the first quarter of 2011 they also held ?589 billion euros in government securities on behalf of their clients
European Banking Authority data showed in July that Italy's five lending retail banks had a net direct exposure to Italian sovereign debt of ?159 billion. Intesa Sanpaolo is the most exposed with ?57.6 billion, followed by UniCredit with ?47.5 billion
Morgan Stanley said domestic banks and insurance companies could quite easily buy net ?60 billion a year in Italian government debt for the next few years
JP Morgan analysis said Italian banks will have to refinance ?53 billion of maturing bonds in wholesale markets next year
The ?600 billion Italian pension fund and insurance industry has increased its holdings of domestic government bonds by 10% in the last three years to 32% of assets, according to JP Morgan
Analysts estimate that an increase in the average cost of Italian public debt drives a similar rise in the cost of banks' bond issues
JP Morgan and Morgan Stanley analysts estimate Italian banks' holdings of government bonds at around 6% of their assets - a higher figure than 5% for Spanish banks and second only within the euro zone to Greek banks' 10%
Source: Telegraph
- イタリアについての真実：
- モルガンスタンレーは2012-1013年の年間ユーロ発行純量は35bilユーロであると見積もっている。これは、およそ年間45bilユーロと予測される年間クーポン利払い以下である。
- 合計157bilユーロのイタリア政府証券が今年末までに満期になるだろう。償還のピークは9月であり、46bilユーロのBTP CTX債が満期となる。
- イタリアは277.4bilユーロの債務を2011年内に積み増した。言い換えれば年間目標の65.3%である。ロイターの計算によると、さらに147.4bilユーロの発行が示唆されている。
- イタリア銀行の数字によると、イタリアの公的債務は4月末に1,890bilユーロになった。公的債務の数字には郵便貯金も含まれる。
- イタリア財務省のデータによると、イタリア国債と短期証券は6月末までに合計1,583bilユーロである。その平均期間は7.09年である。
- イタリア銀行曰く、イタリア国債利回りにおける1パーセントポイント増は、初年度におよそ3bilユーロの利払い増、二年目に二倍となる。
- 4月のイタリア予想は、2011年の債務返済コストは合計GDPの4.8%又は77bilユーロである。
- 国際通貨基金は4月にイタリアの2010年の政府債務の47%は外国に保有されていると見積もった。モルガンスタンレーは先週外国人保有比率は44%と見積もった。
- イタリア銀行の先月のデータが示すところによると、イタリア国内の銀行は192bilユーロのイタリア政府証券を5月末までに保有している。2011年第一四半期に彼らは589bilユーロの政府証券をその顧客の代理として保有している。
- 欧州銀行監督機構のデータは7月に、イタリアの5大商業銀行が159bilユーロのイタリアソブリン債に対する直接のエクスポージャーを保有していると示した。Intesa Sanpaoloは57.6bilユーロという最大のエクスポージャーであり、47.5bilユーロのUniCreditに次ぐ。
- モルガンスタンレー曰く、国内の商業銀行と保険会社は極めて容易に純量60bilユーロのイタリア国債を今後数年間に購入出来る。
- JPモルガンの分析曰く、イタリアの銀行は卸売市場で翌年満期を迎える53bilユーロの国債の借換を実施しなくてはならない。
- JPモルガンによると、600bilユーロのイタリアの年金ファンドと保険業界は過去3年間に10%の国債保有量を増やし資産の32%となった。
- イタリア公的債務の平均コストの増加は、銀行の債券発行のコストについて同様の上昇をもたらすとアナリストは見積もっている。
- JPモルガンとモルガンスタンレーのアナリストは、イタリアの銀行の国債保有はその資産の約6%であると見積もっている。これはスペインの銀行の5%よりも高い数値であり、ユーロ圏では唯一ギリシャの銀行の10%に次ぐ数字である。
- 情報源：テレグラフ
