It is not 2008. It is far worse. Unlike 3 years ago, the central banks were not all in on "bailing out the world" and thus actually had dry powder to do so, as they eventually did: where will the status quo go for a global bail out this time? Below we present 7 Bloomberg charts, following yesterday's indication of a liquidity lock out, showing all too well the surge in counterparty risk, but more importantly the lock out in European capital markets. To all those who thought that transferring ever more peripheral risk to the European core would have no consequences (sorry, it did: German CDS is wider than the UK for the first time ever), and did not hedge appropriately, our condolences.
- これは 2008 年ではない。
- 更に悪い。
- 三年前とは異なり、中央銀行達は皆が皆「世界を救済する」立場にあるわけではなく、結果としてそうしてきたが故に、実際に実行するための手元資金を使い果たしてしまった。今回のグローバルな救済を行うにあたり、現実は何処に向かうのだろうか？
- 以下で7個のブルームバーグのグラフを示す。後述する昨日発生した流動性ロックアウトの兆候は、全て非常によくカウンターパーティーリスクの急騰を示しているが、より重要なのは欧州の資本市場のロックアウトである。
- かつて無い程の周辺リスクが欧州中央に移転しても影響はないと考えている人（申し訳ないが、それはない。ドイツのCDSは歴史上初めて英国のそれよりも拡大している）、そして適切にヘッジしていない全ての人に対して、哀悼の意を示す。
First, overnight lending rates = counterparty risk... although we already knew this. Just see any of our CDS updates over the past month.
And 6 more charts: "Since July 15, investors have sought refuge in the ECB’s overnight deposit facility, which peaked at 1.45 trillion euros Aug. 8. Short-term funding stress also can be observed in the spread between 3-month USD Libor less the 3-month Euribor basis swaps, which has widened to negative 90 from negative 27 at the end of June. When this spread widens it increases the FRA-OIS spread, a sign of stress in European bank funding markets, further depressing the front end of Eurodollar futures contracts and intensifying pressure on EU banks."
- そして、後続の6個の図。
- 7月15日以降、投資家達はECBのオーバーナイトデポジットファシリティに避難先を求めており、8月のピーク時には1.45 trillionユーロにも達した。
- 短期資金調達のストレスもまた、3ヶ月米ドルLIBORと3ヶ月EURIBORベースのスワップとの間のスプレッドから観測されており、6月末のマイナス27からマイナス90に拡大している。
- このスプレッドが拡大すると、FRA-OISスプレッドを増加させ、欧州の銀行の資金調達市場におけるストレスの兆候となり、ユーロドル先物契約のフロントエンドをさらに圧迫し、EUの銀行への圧力を増大させる。
Last, as a reminder, tomorrow we get an update on borrowings under the emergency punitive 7 day loan line from the ECB where last week we found one bank had borrowed $500 million in what is most obviously a dollar shortage, confirmed later by the resumption of Fed FX swap lines which do nothing but alleviate USD funding shortages.
- 最後に、備忘録として、明日我々はECBからの緊急の懲罰的な7日間の融資枠の元での借入金に関する更新情報を入手する。それは、我々が先週発見した、ある銀行が明らかにドル資金不足な状況下で$500milを借り入れを行い、後に連銀のFXスワップラインによって承認された件である。これはドル資金不足を緩和するもの以外の何者でもない。
